鼎胜新材：电池铝箔与包装箔两旺，一季度业绩预告超预期

　　电池箔快速放量拉动公司业绩大幅抬升，双零箔价格上行增加业绩弹性。业绩大幅增长动因：（1）电池铝箔下游需求持续旺盛，公司加快低附加值产线转产生产动力电池铝箔，产销量较去年同期大幅提升。电池铝箔产品附加值相对更高，促进了公司整体利润的增长；（2）传统包装铝箔（尤其是双零箔）进入景气上行周期，公司持续优化产品结构，双零箔同样增产，提升公司盈利水平。

　　长期专注电池铝箔业务，是业内唯一可以通过自研设备快速扩产的企业，市占率持续提升。公司掌握核心设备的组装调试，通过转产快速扩产，转产周期三个月左右，同行业其他同业均需新建产线进行扩产，扩产周期三年以上。目前公司电池箔在手订单充足，出货量逐月提升。预计公司2022年国内市占率47%左右，全球市占率40%，较上年更进一步提升。

　　供需格局向好，传统铝箔加工费同样步入上行通道。因供需关系较好，包装铝箔（双零箔）的单吨加工费相较去年也平均增长2000元左右，而加工成本稳定，故单吨盈利能力大幅提升。公司现有双零箔产能约12万吨，后续有望通过技改进一步实现增产。

　　技术、管理、人才三大壁垒，进入门槛日益拔高。电池铝箔涉及合金熔铸、版型控制、精密加工等多个环节，每个环节都有技术难点及know-how经验积累，并且各环节环环相扣，互相影响良品率。同时电池铝箔在短期内快速爆发，行业人才紧缺，培养一个主操手至少要两年以上，当前行业内增量人才稀少，主要靠存量人才支撑生产。

　　供给长期趋紧，估值提升空间大。由于电池铝箔技术壁垒高，轧制精度要求严苛，即便各公司努力增产扩产，22-24年仍存在1.8/1.3/1.7万吨的供应缺口。考虑到市场空间大+供不应求延续+高行业壁垒+龙头绝对竞争优势，电池铝箔是可以给高估值的优质赛道，叠加其受益钠电池量产落地，行业估值有望对标隔膜。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。电池铝箔需求长期高速增长，考虑到行业壁垒高，供应格局好，公司竞争优势明显，预计2021-2023年公司实现归上净利润437、841和1340百万元，对应市盈率为39.5、20.6和12.9倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：需求不及预期、出货量下滑、加工费下滑、公司经营风险等。