中信证券：龙头加码BC电池 新技术催化新机遇

　　智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，隆基绿能(601012.SH)表示将加大BC电池扩产力度，看好未来BC技术将成为晶硅电池绝对主流，或将引领电池技术新潮。BC电池背电极结构复杂，其加速推广有望带动激光设备、串焊机等增量设备需求，并催化辅材新品加速应用。我们看好BC技术领先的电池厂商，以及相关设备、辅材供应链龙头新成长机遇。

　　中信证券主要观点如下：

　　隆基加码BC电池，有望引领技术新潮。

　　9月5日，隆基绿能在其2023年中报业绩交流会上表示，其坚定看好BC电池（背电极接触电池）技术路线，预计接下来5-6年BC电池将成为晶硅电池绝对主流，未来扩产将聚焦于BC电池技术。BC电池通过将正面电极栅线转移到电池背面，减少电极栅线对阳光的遮挡，扩大有效发电面积，最大限度利用阳光，提高电池转换效率。BC电池创新结构设计工艺，其底层技术可融合HJT（HBC）、TOPCon（TBC）、PERC（HPBC）等多种路线，可作为平台性技术，因此也常被称作xBC技术。

　　BC电池技术逐步突破，加快产品市场推广。

　　目前隆基绿能已建成HPBC电池产能约30GW，且已基本攻克PN结隔离和电池串联的工艺难点，我们预计其目前月产量已提升至GW级以上，且有望于今年底前实现满产。根据隆基绿能在2023年中报业绩交流会反馈，目前其HPBC电池良率超95%，主推580W和590W两档组件产品，高于目前主流TOPCon 182×72版型组件570-585W的功率档位，且产品享有美观性和耐候性优势，在海外较TOPCon产品有1美分/W以上的溢价。除隆基绿能以外，爱旭股份也在积极推进其ABC电池组件产能布局和产品销售，我们预计其下半年有望实现约2GW级ABC组件出货；此外，晶科能源、钧达股份也在积极研发TBC电池产品，TCL中环子公司Maxeon也掌握BC电池完整知识产权和技术，有望陆续取得技术突破。

　　BC产能有望加速扩张，带动激光、串焊机等设备增量需求释放。

　　根据其公告，目前隆基绿能规划待建电池产能主要包括西咸50GW、铜川12GW、西安20GW项目，其计划于2024-26年陆续建成投产，且大概率以BC技术为主，但暂未明确采用何种底层技术。爱旭股份目前拥有6.5GW ABC电池组件产能，并规划于今明年陆续扩建珠海3.5GW、义乌15GW、济南10GW ABC电池组件产能。随着BC电池组件产能的加速扩张，相关设备供应商有望率先受益，从价值增量角度看，PN结开膜隔离需增加2-3道激光工艺应用，我们测算P型BC电池产线对应激光设备价值量达2000-3000万元/GW，N型BC电池对激光设备需求更高，而若采用电镀激光图形化工艺，相应激光设备需求量则将进一步提升。此外，在串焊环节BC电池一般按两两一组分开焊接，有别于目前按串进行焊接的工艺，也将带来更高精度要求的串焊机需求。

　　BC电池背电极结构复杂，或催化辅材新品加速应用。

　　1）BC电池背面结构复杂，为避免电池正负极连接漏电，需要使用绝缘胶、绝缘片进行屏蔽。根据福斯特官方微信公众号和广信材料公告，两家公司均推出了用于避免焊带和正负级接触短路的光伏绝缘胶，并可用于BC电池组件；根据裕兴股份互动易平台上的回复，其功能复合膜也可与铜箔热压贴合用于晶硅电池组件。

　　2）提质增效及组件外观改善方面，根据其公告，赛伍技术已开发应用于BC组件的焊线胶带产品，技术含量和毛利高，有望受益于BC技术推广而加快需求释放。

　　风险因素：

　　BC技术研发进展不及预期；BC电池技术降本不及预期；技术路线变化；竞争日益加剧；行业政策超预期变动等风险。

　　投资策略：

　　随着龙头厂商持续加大BC电池组件推广力度，1）电池组件环节：推荐在BC技术领域率先量产推广的企业，以及持续进行技术储备的企业；2）设备环节，推荐受益于BC加速扩产，有望迎来需求快速增长的激光设备核心供应商；3）BC电池有望加快辅材新品应用推广，推荐先进膜材料平台供应商，适配BC电池的复合功能膜厂商和焊线胶带供应商，建议关注光伏绝缘胶供应商。