在供需结构性失衡压力下，下游需求逐渐回暖，国内外储能市场需求激增，推动锂电产业链产能利用率提升。宁德时代第三季度产能利用率显著上升，存货环比增长15%。相比上半年，头部锂电企业积极投资、开工，为年底及明年市场需求做好准备。

● 宁德时代25GWh项目开工

10月21日，福鼎时代5号超级工厂项目举行了隆重的开工仪式。福鼎时代成立于2021年1月14日，是宁德时代的全资子公司。

此次锂离子电池生产基地项目是宁德时代迄今为止全球布局中最大的单体项目，预计总产值超过千亿元，计划建设1至3号电芯厂房以及超级4、5号电芯厂房。

本次开工的5号工厂项目计划投资64.7亿元，设有4条国际领先的新能源电池超级生产线和智能制造设备，年产能力达到25GWh，预计将于2025年6月投产。

从产能投放的节奏来看，宁德时代在国内外的投产进展仍然保持较快的速度，各个基地的建设进度正在加速。例如，在6月18日，宁德时代与北汽集团、京能集团和小米集团共同投资的北京时代电池基地项目举行了开工仪式。随后，在7月20日，宁德时代的洛阳基地一期项目电池工厂正式投产，首个麒麟电池在河南洛阳完成封装，该项目的规划投资为140亿元。

9月9日，宁德时代发布公告，宣布与洛阳市人民政府及国宏集团签署合作协议，将在河南洛阳投资建设中州时代项目二期，预计年产电池能力达到60GWh，并将持续推进现有的中州时代项目一期。

7月28日，时代长安与川渝高竹新区正式签约，计划投资50亿元，在川渝高竹新区新建25GWh动力电池生产基地。时代长安由宁德时代控股，其持股比例为51%。

在海外市场方面，10月22日外媒报道，宁德时代已与印尼IBC公司达成合作，投资11.8亿美元建设一座年产能高达15GWh的电芯厂，预计于2027年投产。

宁德时代高管透露，目前德国工厂的产能正在逐步提升，年内实现盈亏平衡的目标未变；匈牙利工厂一期也在按计划稳步推进，厂房土建已完工，正在进行设施安装，预计明年投产。

预计到2025年，宁德时代全球电池基地产能将再上一个台阶，规模将超过700GWh。

● 蜂巢能源220亿项目投产

近日，蜂巢能源成都基地成功下线了首台PACK包和首批162Ah电芯，标志着该基地在短短两个月内实现了325Ah、350Ah储能电芯及162Ah第二代短刀电芯的量产，正式进入全面运营阶段，具备了交付和生产的能力。

作为成都东部新区引进的首个百亿级龙头项目，蜂巢能源成都基地计划投资220亿元，分两期建设。其中一期投资约116亿元，设计产能达31.5GWh。项目旨在推动蜂巢能源“动力电池+储能电池”双轮驱动战略，致力于打造铁锂短刀电池超级工厂和区域协作标杆。

该基地交付的PACK包内置了蜂巢能源自主研发的L500 350Ah/325Ah飞叠热复合短刀储能电芯，这项全球首创技术使电芯的循环寿命超过12000次，深受大型工商业储能市场的青睐。此外，蜂巢能源还在加速研发第三代储能电芯——770Ah超大容量电芯，预计将在2025年第二季度实现量产。

在动力电芯方面，成都基地交付的L600 162Ah第二代短刀电芯兼具2.2C快充性能，实现了“高能量密度+快充”的优良组合。目前，基地主要为大数据、光伏企业等储能客户以及吉利等多款车型提供电芯产品，以满足多样化的市场需求。

统计数据显示，自2023年1月至2024年9月，蜂巢能源短刀电池累计出货198,435套，总计8.95GWh。今年前九个月，短刀产品出货量达到139,400套，总计7.15GWh，而仅在8月和9月，两个月的出货量就高达50,000套。

目前，蜂巢能源的第二代短刀快充铁锂电芯已在上饶和盐城两个基地完成大批量交付，预计今年将交付10万套。

● 亿纬锂能628Ah储能工厂一期年底投产

10月27日，亿纬锂能在投资者关系活动记录表中表示，628Ah储能工厂一期项目预计将在今年12月投产，这或将成为业内首款具备量产能力的大Ah储能产品。

亿纬锂能方面回应称，目前许多客户对大铁锂的技术路线表现出浓厚的兴趣，一些高意向客户也提出了明确的合作意向。新增的产能将为市场提供有力支持，尤其是在当前对优质产能的关注日益增加的背景下，优质产能呈现出紧俏状态。

此外，亿纬锂能透露，其2025年动力和储能的整体出货量考核目标为101GWh，预计储能占比将更高。今年年初，亿纬储能发布了Mr.Big电芯和Mr.Giant系统两款产品，其中Mr.Big电芯容量高达628Ah，采用第三代高速叠片技术，能量效率达到96%。

在今年前三季度，亿纬锂能的储能电池出货量达到35.73GWh，同比增长115.57%，显示出强劲的业务增长势头。这一出货量已超过去年全年26.29GWh的水平。业绩报告中提到，公司王牌产品Mr.Big和Mr.Giant相继获得了国内外系列认证，客户端及项目端的验证工作正在有序开展。

亿纬锂能还积极拓展海外储能市场。今年7月，公司宣布在马来西亚建设首座海外储能电池工厂，以进一步提升其在全球储能市场的影响力。

在产能规划上，亿纬锂能2024年的重心将放在海外市场。6月底，由亿纬锂能、康明斯、戴姆勒卡车、佩卡共同投资，在美国密西西比州建设一座年产能约为21GWh的方形磷酸铁锂电池工厂，主要应用于指定的北美商用车领域。该项目预计将在2026年开始出货。

此外，亿纬锂能的匈牙利大圆柱项目也在持续推进中，预计将在2026年竣工。

在最近的投资者交流会上，亿纬锂能表示，先前对2025年的展望是所有动力的产线产能利用率将在2025年Q3达到满负荷，但根据上周市场反馈，有望在2025年Q2前拉满产能。

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摘要

近日，江西升华新材料有限公司进行了工商变更，宁德时代和长江晨道新能源产业投资合伙企业已退出股东行列。江西升华新材料有限公司成立于2015年7月，法定代表人为杜俊波，注册资本为8.2亿人民币，主要经营新材料的研发、生产与销售。目前，该公司由富临精工和四川智淳科技合伙企业等共同持有股份。

● 退出早有迹象

8月12日，富临精工发布公告，计划使用自有资金回购江西升华少数股东宁德时代及长江晨道（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）各自持有的20%股权，交易总额为38,943.95万元。

此次回购完成后，富临精工在江西升华的持股比例将从现有的56.27%大幅提升至96.27%，实现对公司的绝对控股。

这表明，交易完成后，宁德时代和长江晨道将不再拥有江西升华的股权。

富临精工当时表示，此次股权回购旨在优化江西升华的股权结构，进一步加强对这一重要子公司的控制，提高风险管理能力，提升管理效率和战略执行力，加速技术与产品的迭代升级，持续改善磷酸铁锂正极材料业务的经营表现，这符合公司的整体利益与发展战略。目前，交易已顺利完成。

富临精工与宁德时代签署了为期三年的长期供应协议，预计至少供应42万吨磷酸铁锂材料。

近日，富临精工公告称，其控股子公司江西升华新材料有限公司（简称“江西升华”）与宁德时代签订了《业务合作协议》。

双方同意在锂电磷酸铁锂材料的验证和生产方面建立长期合作机制，共同开拓新能源市场。合作协议中，宁德时代同意向江西升华支付预付款，以支持其江西基地（年产能7.5万吨）的建设，并承诺在江西升华产品具备综合优势的情况下，2025年至2027年每年至少向其采购14万吨磷酸铁锂材料。

换句话说，未来三年，宁德时代将至少向江西升华采购42万吨磷酸铁锂材料。

江西升华主要从事磷酸铁锂正极材料的生产。在2021年至2023年期间，随着磷酸铁锂原材料碳酸锂价格的剧烈波动，江西升华的业绩也经历了大起大落，净利润分别为0.21亿元、28.78亿元和-10.53亿元。

此前，富临精工持有江西升华56.27%的股权，宁德时代和长江晨道各持有20%的股权，而江西升华的员工持股平台合计持有3.73%的股权。

● 合作始于三年前

2021年3月，富临精工通过增资引入宁德时代和长江晨道作为江西升华的外部投资者，增资款项专门用于5万吨磷酸铁锂扩产项目的建设及流动资金补充。新增产能将优先供应宁德时代及其指定主体，并在确保宁德时代需求的前提下开展自主销售。

此次增资分为两期交割。在首期交割中，富临精工认购了目标公司增加的注册资本人民币27,200万元，宁德时代认购了2,000万元，长江晨道则认购了16,400万元，使江西升华的注册资本增至人民币6.76亿元，宁德时代和长江晨道分别持有2.96%和24.26%的股权。

2022年2月，宁德时代计划对江西升华进一步增资，并在之前《投资协议》的基础上签署了《补充协议》，认购相同金额的注册资本1.44亿元，增资后其持股比例提升至20%，注册资本增至人民币8.2亿元。然而，这一状态仅维持了两年多，宁德时代和长江晨道计划退出持股。

富临精工在公告中表示，拟回购宁德时代和长江晨道各自持有的20%股权（对应1.64亿元的注册资本），交易作价分别为1.96亿元和1.93亿元，合计约3.89亿元。

公告指出，此次回购旨在优化江西升华的股权结构，并履行股东回购义务。回购完成后，富临精工对江西升华的控股比例将提升至96.27%，有利于进一步加强对重要子公司的控制。

● 业绩波动与影响

在宁德时代入股之前，江西升华的数据表现并不出色。2020年，江西升华未经审计的营收和净利润分别为2186.6万元和-4505.1万元，年末净资产为1252.37万元。

然而，2021至2023年间，伴随着磷酸铁锂原材料碳酸锂价格的剧烈波动，江西升华的业绩也随之发生了显著变化。

2021年初，碳酸锂的价格为5万元/吨，至2022年初已飙升至约30万元/吨，2022年11月更是突破60万元/吨。同时，磷酸铁锂价格也在持续上涨，从2022年1月的105000元/吨涨至12月底的168000元/吨，全年涨幅达到60%。

在此背景下，江西升华于2021年12月完成了四川射洪年产5万吨磷酸铁锂项目的达产，迅速满足宁德时代等主要客户的需求。2021年，江西升华的收入增长至5.84亿元，净利润为2104.52万元。

进入2022年，江西升华的业绩大幅提升，营业收入达48.79亿元，净利润则攀升至28.78亿元。与此同时，富临精工的业绩也显著增长，收入达到73.47亿元，锂电池正极材料的收入占比提升至66.4%，对宁德时代的销售额为42.05亿元，成为其第一大客户。

然而，2023年锂电池材料市场需求萎缩，碳酸锂价格急剧下跌，从年初的约50万元/吨降至年末的约10万元/吨。

根据大宗商品数据商的数据显示，2023年磷酸铁锂的价格全年跌幅高达72.29%。受此影响，江西升华的业绩大幅下滑，收入降至28.08亿元，净亏损达到10.53亿元。

同时，碳酸锂价格的暴跌也导致其计提存货跌价准备5.99亿元，锂电正极材料业务的业绩下降，拖累了富临精工的整体表现，2023年其营业收入为57.61亿元，归母净利润为-5.43亿元。

● 转型与挑战

富临精工最初专注于汽车发动机精密零部件的研发、生产与销售。在2021至2023年间，公司在汽车零部件及配件制造方面的收入持续增长，分别为20.02亿元、24.69亿元和29.43亿元，显示出传统主营业务的稳步上升。

然而，自2016年通过收购湖南升华科技切入磷酸铁锂赛道以来，富临精工的业务结构发生了显著变化。

2016年12月，富临精工以21亿元收购湖南升华科技的100%股权，其中26.31%为现金支付，其余部分通过发行股份方式支付，发行价格为16.46元/股。

交易完成后，富临精工与原股东签订了业绩承诺协议，承诺在2016至2018年间实现的扣非净利润累计不低于6.13亿元。然而，2017年和2018年的业绩承诺未能完成，且2018年升华科技出现亏损。

尽管在2022年由于磷酸铁锂价格的暴涨，富临精工一度获得短期收益，但如今与宁德时代的合作关系变得更加复杂。

宁德时代同意向江西升华支付预付款以支持其建设年产7.5万吨的磷酸铁锂基地，并承诺在产品具备综合优势的情况下，从2025年至2027年每年至少采购14万吨磷酸铁锂材料。这意味着未来三年，宁德时代将至少向江西升华采购42万吨磷酸铁锂材料。

据2023年数据显示，中国锂离子电池正极材料的出货量达到247.6万吨，其中磷酸铁锂出货量为163.8万吨，同比增长43.4%。

在竞争激烈的市场中，富临精工的长单与宁德时代的合作不仅是为了提高市场占有率，更是要在行业头部企业的“捆绑”中寻求稳定。

分析师指出，宁德时代在产业链中的强势地位使其对上游供应商拥有超强的议价权。在磷酸铁锂价格低迷的情况下，富临精工的年度采购协议看似划算，但其在行业周期波动中的盈利能力仍然面临挑战。

当前的关键问题是，江西升华能否在未来的市场供需调整中抓住机会，实现高额利润。

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01

上周市场回顾（10.14~10.18）

【正极材料】磷酸铁锂：近期磷酸铁锂价格波动主要受碳酸锂价格影响，头部电芯厂供应商因前期亏损主动提价，预计加工费涨幅在1000-2000元。若成功涨价，电芯厂对正极材料的供应需求将增加；若失败，供应商可能减少供应量。

三元材料：硫酸镍上涨30元/吨，硫酸钴下跌250元/吨，硫酸锰上涨90元/吨。锂盐方面，碳酸锂降价1750元/吨，氢氧化锂降价450元/吨，导致三元材料价格普遍下行，尤其是中低镍材料降幅显著。

碳酸锂：碳酸锂现货价格持续下跌，跌幅约1000元/吨，下游材料厂因备库充足，采买需求减弱。尽管下游需求保持乐观，但备库已完成，预计近期价格仍将下行。

【负极材料】负极材料价格持续承压，尽管低硫石油焦需求有所回暖，但整体市场仍面临激烈竞争。下游需求在“金九银十”旺季有所增长，负极产量高企，价格战加剧，未来仍有下行风险。

【隔膜】锂电隔膜价格持续承压，尽管隔膜企业在旺季产量增长，开工率保持高位。下游竞争激烈，加之降本需求强烈，未来隔膜价格仍可能继续下调。

【电解液】电解液价格暂稳，主要受六氟磷酸锂价格影响，电芯厂需求有所上涨。短期内，成本端因素可能导致电解液价格小幅震荡。

▲除动力电池外，其他产品价格含税，为主流市场对外报价，数据信息源自网络资讯，仅供参考，不作为交易依据。

上周市场回顾（9.18~9.20）

【正极材料】磷酸铁锂：节后磷酸铁锂市场平稳，9月需求基本符合预期，头部企业开工良好。动力需求仍占主导，储能需求也明显增长。碳酸锂价格的不稳定可能短期影响下游电芯厂的采购情绪。
三元材料：三元材料价格延续下探趋势，尽管高镍材料减产明显，中镍材料产量增加。预计9月份三元动力产量环比增长9%，小动力需求和电动工具订单表现良好。
碳酸锂：碳酸锂现货成交价格持续下移。国庆前期下游材料厂备库需求改善，询价和成交有所好转。尽管上游锂盐厂减产，进口量和库存水平可能对价格上涨形成阻力，短期内预计维持区间震荡。
【负极材料】负极材料价格弱势运行，低硫石油焦价格小幅上调但存在回跌预期。需求方面，九月下游生产和采购有所增长，但负极企业库存仍高，产量提升幅度有限。尽管有旺季影响，产能过剩和下游压价持续，价格难以上涨，仍处于低位弱势。
【隔膜】锂电隔膜价格弱势运行，尽管9月产量有所上行，订单增长。储能和动力端需求提升，但竞争激烈和降本意愿对上游价格施压。隔膜企业为抢占市场多选择低价策略，未来仍有下跌可能。
【电解液】电解液价格暂稳，主要受六氟磷酸锂小幅上涨影响。电芯厂需求上涨，但成本端六氟磷酸锂和溶剂价格上涨，添加剂价格稳定。预计短期内，因成本压力，电解液价格可能上行。

摘要

9月11日，宁德时代旗下的宜春锂矿传出停产的消息。紧接着，江西九岭锂业股份有限公司也宣布，将对其矿山和选矿厂进行停产检修。根据公司年度设备检修计划，自2024年9月12日零时起，控股子公司江西春友锂业有限公司的矿山将停产15天，而全资子公司宜丰九宇锂业有限公司的选矿厂则停产10天。

● 锂价走势观点各异

近期，宁德时代旗下宜春锂矿的停产消息促使碳酸锂期货和现货市场强劲反弹，赣锋锂业和天齐锂业等个股也实现涨停。市场普遍认为九岭锂业的停产将进一步推动锂价触底。

不过，最新数据显示，研究机构对短期锂价走势和供需状况的看法存在分歧。SMM上海有色金属网预测，短期内碳酸锂现货价格将维持区间震荡。

9月19日，电池级碳酸锂均价为7.405万元/吨，工业级碳酸锂均价为6.99万元/吨，均环比下降250元/吨。现货市场成交价格重心持续下滑，部分材料厂正在进行国庆前备库，询价和成交有所增加，但上游锂盐厂的挺价情绪略有减弱，报价小幅下调。

根据SMM的分析，尽管市场预计碳酸锂的总产出量将有所减少，但考虑到国内碳酸锂的进口水平及现有库存，当前仍然存在供需过剩的局面，短期内难以得到改善。因此，即使需求有所回升，也会因为库存压力对价格上涨造成一定阻力，预计碳酸锂现货价格将呈现区间震荡的态势。

与此同时，长江有色金属网指出，碳酸锂价格在短期内可能会继续上升。根据最新数据，9月19日，长江综合电池级碳酸锂均价为72000元/吨，较前一交易日上涨1000元；工业级碳酸锂均价为70000元/吨，较前一交易日上涨600元。

长江有色金属网指出，9月19日碳酸锂价格持续上涨，市场回暖的趋势依然明显。由于锂盐企业停产的消息迅速提振了碳酸锂的反弹，市场信心也随之增强。随着传统消费旺季的临近，下游市场展现出一定活力。

尽管三元材料的排产没有显著增加，但9月份动力和储能领域的需求却出现增长，磷酸铁锂的排产计划也在不断提升。一些中小型厂商的开工率甚至达到了满产状态，这为碳酸锂市场提供了强有力的需求支撑。在供应相对充裕的情况下，需求逐步回暖，短期内碳酸锂价格有望继续上扬。

● 九岭锂业全力推进IPO

九岭锂业成立于2011年3月，专注于锂盐产品的研发、生产与销售，构建了包含锂矿石开采、分选及锂盐提取的垂直一体化产业链。公司的核心产品为电池级和工业级碳酸锂，客户包括中矿资源、多氟多、湖南裕能和丰元股份等知名企业。

2022年7月，九岭锂业预披露了首次公开发行股票的招股说明书，计划在上交所主板上市，发行数量不超过7941.18万股，预计占发行后总股本的15%。2023年2月28日，九岭锂业更新了招股说明书并获得上交所受理，尽管股份和比例保持不变，但募资金额从7.6亿元提升至34.3亿元，估值较半年之前增长了3.5倍。

此次更新中，九岭锂业还新增了丰城九岭新能源材料生产项目，计划投入资金24.7亿元，成为IPO募投项目中最大的投资。不过，由于招股说明书中的财务数据已过有效期，九岭锂业在2023年3月31日被中止审核，直到今年6月29日更新资料后，其上市申请状态恢复为已问询。

根据招股书，2019年至2022年上半年，九岭锂业的营业收入分别为2.72亿元、2.73亿元、8.54亿元和21.76亿元，归母净利润分别为0.24亿元、0.11亿元、1.59亿元和12.72亿元。然而，今年6月更新后的财务数据尚未公布。

在锂资源储备方面，截至2023年2月28日，九岭锂业通过控股子公司春友锂业拥有宜丰县花桥大港瓷土矿，该矿累计探明的含锂瓷石矿资源储量为9191.94万吨（122b+333），折合碳酸锂当量约100万吨，其中已办理采矿权证的可开采量为4774.51万吨，折合碳酸锂当量约45万吨。

值得注意的是，春友锂业由九岭锂业和宜春时代新能源矿业有限公司共同持股，持股比例为70%和30%。后者由宁德时代全资子公司宜春时代新能源资源有限公司控股（65%）。

股东方面，截至2023年2月28日，魏冬冬、魏绪春和潘蕊共控制九岭锂业57.8645%的股份，成为公司的共同实际控制人。其中，董事长魏绪春与总经理魏冬冬为父子关系；董秘、副总经理潘蕊是魏冬冬的配偶；副总经理占道武是魏绪春的侄子，监事会主席潘龙辉与潘蕊为堂兄妹关系。

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永杉锂业宣布，公司项目二期的首批电池级碳酸锂产品已经正式下线。经检测，所有指标均达到标准要求，产品纯度高达99.8%以上。项目二期建设包括一条年产1.5万吨电池级氢氧化锂生产线和一条年产5000吨电池级碳酸锂生产线。

在2022年，永杉锂业成功完成了“年产4.5万吨锂盐项目”一期的全面贯通，并在同年第三季度达到了设计产能，实现了销售目标。

二期项目建成后，公司整体年产能将达到4.5万吨，包括一期和二期的总和。

● 杉杉集团

值得注意的是，永杉锂业的背后是锂电材料行业的龙头企业——杉杉集团。

2022年1月，吉翔股份完成了对湖南永杉锂业有限公司的股权收购，积极布局锂盐产业。2023年4月，吉翔股份正式将公司名称从“锦州吉翔钼业股份有限公司”更名为“锦州永杉锂业股份有限公司”。

今年7月，吉翔股份公告拟将证券简称由“吉翔股份”更改为“永杉锂业”，但此变更仍需经过上海证券交易所的批准。

据了解，杉杉控股是吉翔股份控股股东宁波炬泰投资管理有限公司的控股股东，同时也是其第二大股东上海钢石股权投资有限公司的实际控制方。永杉锂业是杉杉控股在锂盐领域的首个项目。

自上世纪90年代起，杉杉已经在负极材料产业化方面积累了20多年的经验。如今，杉杉股份已在锂电负极材料和偏光片领域占据了重要地位。

近年来，杉杉股份的锂电材料业务也在持续高速增长，产业链布局不断完善。2003年和2005年，杉杉能源和东莞杉杉分别成立，专注于正极材料和电解液的生产。

此外，杉杉股份还与巴斯夫共同成立了合资公司，以进一步巩固其在行业中的优势。随着永杉锂业项目的投产，杉杉股份的锂电领域布局已涵盖了锂盐、正负极材料以及电解液，基本实现了锂电材料全产业链的覆盖。

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